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2021上半年是“斷檔期”，蛋價迎來利好？

瀏覽次數：次信息來源：山東九通生物工程有限公司發布時間：2021/1/11

生豬首日破預期，雞蛋上行漸受阻

近月雞蛋受現貨上漲及存欄下行預期支撐；豆粕、玉米延續趨勢行情；生豬上市首日大幅下挫，主要因掛牌價超市場預期所致。

雞蛋：上漲進入后半程，警惕市場風格轉換

周末雞蛋價格保持穩定，北京主流價格在190元/44斤，魯西地區維持4元左右價格水平，全國整體以穩定為主，局地略漲。下游市場各類消費都有所體現，不過由于學校放假時間提前，集中性的需求可能轉變為相對分散性的需求。

本周開始，就將進入農歷臘月，啟動春節節奏，市場備貨也將更靠近下游。不過，由于今年新冠疫情的影響還沒有散去，對市場短中長期都可能造成影響。短期來看，河北等地物流受到影響，不過影響的邊際效應逐步遞減；更重要的是，疫情對于春節期間的人口流動和與之相應的消費是否產生牽制作用。疫情風險仍然是當下**重要的風險之一。中長期來看，隨著疫苗注射的大規模展開，預計今年下半年之后，我們所面臨的疫情風險有望進一步下滑，餐飲和娛樂消費有較大恢復空間。

1. 臘月來臨，備貨窗口收縮

臘月來臨，也意味著備貨窗口的時間縮短到3周左右，無論是期貨還是現貨，上漲的趨勢有望進入后半程。市場也將越來越多考慮節后落價的問題。從現在的價格水平來看，與歷史同期并無太大差別。一方面，當前的存欄狀態已經從過剩走向了平衡，另一方面，消費暫時沒有遭受重大沖擊，市場走貨狀況不錯。我們認為1月存欄的去化還有繼續加速的可能，尤其是有部分老雞集中在節前進行淘汰的季節性安排。

因此，從時間上來看，窗口在收縮，上行的動力受下行的預期牽制；不過從供需來看，從過剩到平衡，節后因庫存出現部分的壓力之后，還有望走向緊平衡的狀態。

2. 生豬上市，共振還是分離？

長期來看，生豬和雞蛋價格之間并不存在顯著的線性相關性，兩者均由自身的“豬周期”和“蛋周期”主導。豬周期與蛋周期的背后邏輯，可以歸結為養殖利潤驅動的蛛網模型。由于豬周期與蛋周期在循環時間上的不同（來源于養殖時長和周期的不同），就導致了其價格周期波動并不匹配，因而，長期的生豬與雞蛋價格并沒有呈現顯著的相關性，而是按照各自養殖和利潤周期來運行。當然，在短期，尤其是生豬價格出現邊際的價格大幅波動的情況下（如2019年），豬價帶動肉價帶動淘雞也會對雞蛋價格造成影響。

在生豬處于下行周期的環境中，我們認為價格下行的趨勢速度相對價格的上漲速度將更加平緩。而由此帶來的邊際效應會更小一點，生豬和雞蛋還將以自身的供需狀態為主。

摘編自：CFC農產品研究，作者：魏鑫中信建投期貨農產品事業部版權歸原作者，向原作者致敬！如有侵權請聯系刪除。

供需面逐步好轉蛋價低迷或改善

　　2020年雞蛋市場是近些年都不曾遇到的小年，供應量由于去年大量補欄供應量創近些年新高，而且需求端由于新冠疫情影響，消費大幅下滑，導致雞蛋價格整年度都非常低迷。

　　2019年大量補欄疊加2020年新冠疫情影響，雞蛋價格持續低迷，但是飼料價格卻不斷上漲，養殖企業今年大部分時間處于虧損狀態，導致企業養殖熱情大減，補欄積極性不高，蛋雞存欄量**近幾個月持續下降，雞蛋基本面逐步改善。

　　（一）蛋雞存欄恢復情況

　　2020年以來蛋雞養殖利潤基本位于近年來的低位水平，較差的利潤導致養殖戶的補欄積極性也變差。根據卓創資訊監測的18家代表企業商品代雞苗總銷量數據顯示，2020年1-11月代表企業雛雞月均銷量為3711萬只，同比減少了22.5%，對比近幾年數據顯示今年補欄數據僅比2017年高。較少的補欄帶來產蛋雞存欄的下降，卓創數據**新報告顯示，2020年11月在產蛋雞存欄量為12.476億只，環比下降1.41%，同比減少1.08%，較2020年**高月份—4月份的存欄（13.7億只）下降了8.9%。當前蛋雞產能已較出現明顯下降，按照近幾個月的補欄情況來看，未來3、4個月產蛋雞的產能將繼續呈現下降的趨勢。

根據公式推算出，2021年1-6月份在產蛋雞的存欄量將繼續下降，并維持在近幾年同期的一個相對低位，7月份存欄量將略有上升，但是明年全年在產蛋雞的存欄都將維持在低位。而實際在產蛋雞存欄量和淘雞量以及補欄積極性關聯度很高，而淘雞情況除了和淘雞日齡有關，更多的取決于市場淘雞價格及雞蛋價格，實際補欄量也受養殖企業利潤好壞影響，因此我們推算的存欄數據僅為理論數據，會和實際的存欄情況有一定的出入，特別是下半年的存欄因為不確定因素太多推算數據出入會更大，僅能反應大概的趨勢。

　　（二）蛋雞補欄情況

　　2020年由于雞蛋價格持續不振，淘雞價格也基本位于相對低位，而且飼料價格一路上漲，導致養殖企業虧損嚴重，養殖企業補欄積極性不高，2020年從5月份開始，除8月份以外，雞苗銷售持續位于近些年的相對低位，雞苗價格也持續在低位。

　　2020年以來飼料價格持續上漲，玉米價格從1900元/噸漲到2500元/噸，漲幅達32%，豆粕價格從2800元/噸漲到3300元/噸，漲幅近18%。蛋雞配合量在年初價格為2.22元/公斤，到現在蛋雞配合料的價格漲至2.8元/公斤，漲幅26.1%。雞蛋價格低，飼料價格持續上漲，企業養殖成本大幅增加，虧損情況持續。

　　2021年由于在產蛋雞存欄下降，而消費端情況尚可，預計雞蛋價格將維持在中位水平，養殖利潤情況預計也將改善，因此預計2021年雞苗總銷售要比2020年總銷量高，補欄去情況將在近些年同期的中偏高水平。

　　（三）消費情況

當前國內餐飲收入基本已經恢復至去年同期的水平，但是全年累計數據仍不太好看，根據統計局數據，今年前11個月社會消費零售額中餐飲收入累計為34578億元，同比減少18.6%。

　　2021年隨著國內疫情的有效防控以及國內經濟的復蘇，預計雞蛋的消費將維持樂觀態勢。但是考慮明年生豬存欄的恢復，豬肉價格將大幅下降，之前雞蛋對豬肉的替代量將逐步減少，這對雞蛋的消費多少會有一些消極影響。綜合以上因素考慮，預計明年雞蛋的消費將維持正常略偏強的態勢。

　　參考**近幾個月的補欄和存欄情況，預計2021年上半年在產蛋雞存欄將繼續下降，而下半年的情況變數較大，但是總的情況來看，供應端的壓力較2020年都是大幅減少的。而消費端，隨著我國疫情的有效防控，2021年疫情對需求市場的影響將不明顯，消費將逐步恢復。但是2021年預計豬肉價格將持續下降，雞蛋替代性消費量也將逐漸下降，肉雞價格預計也難有起色，肉雞替代也較弱，雞蛋的整體需求相對平淡。綜上，對于未來一年的雞蛋價格預計也將恢復至往年的常態，基本上呈現旺季強，淡季弱的趨勢。期貨端，我們建議當價格在往年歷史同期低位時可多，當價格在往年歷史同期的高位時可空。

摘編自：銀河期貨劉倩楠。版權歸原作者，向原作者致敬！如有侵權請聯系刪除。

2021年上半年是“斷檔期”，蛋價或在淡季走旺

（一）養殖持續虧損，2020年下半年在產蛋雞存欄高位轉降，補欄銳減

1.2020年在產蛋雞存欄創新高，新冠疫情拉低雞蛋需求，飼料成本攀升，蛋雞養殖超長時間虧損。

2020年上半年是產能集中釋放期，在產存欄創新高。2018年和2019年兩年高盈利推動了產業大肆擴張，尤其是從2019年下半年開始，新建、擴建和改建盛行，補欄量極大。到2020年上半年是產能集中釋放期，根據卓創咨詢數據，在產蛋雞存欄**高達到13.7億只，而且開產雞占比較大，小蛋滯銷。

新冠疫情對雞蛋需求沖擊較大。2020年上半年新冠疫情爆發，社會正常秩序受到影響，雞蛋團餐、旅游和禮品等消費大幅減少，即使下半年疫情好轉，社會活動趨于正常化，疫情對雞蛋消費的沖擊仍然存在。

飼料成本大幅上漲，為近六年**高水平。截止12月24日，豆粕現貨均價3341元/噸，同比漲幅15.2%，玉米均價2617元/噸，同比漲幅36.4%，中小養殖戶飼料成本已攀升至3.1元/斤以上，較2019年增加0.5元/斤。飼料成本是近六年**高水平，與2013年和2014年相當。

養殖經歷了8個月的長時間虧損。在產存欄創新高，供應壓力較大，同時需求受到疫情沖擊，雞蛋供需長期失衡，導致蛋價長時間在3元/斤下方運行。同時飼料成本大幅上漲，中小養殖戶綜合成本達到3.5元/斤以上，雖然虧損幅度不比2017年，但全年除了7-9月和12月，其他月份均為虧損，虧損時間遠長于2017年。

2.長期虧損，養殖失去信心，2020年下半年產業發生積極變化

雖然2018年和2019年兩年時間盈虧讓養殖戶資金充裕，但虧損時間較長，還是讓養殖戶感受到了較大的壓力，尤其是新建和擴建的養殖戶在持續虧損下資金緊張，到了2020年下半很多養殖戶失去信心，產業內部也由此發生了積極的變化：

（1）補欄量同比減少36%。飼料成本高企，蛋價和淘雞價格低迷，養殖戶對補欄上雞謹慎，從6月開始補欄迅速減少，根據卓創數據2020年6-11月代表企業商品代雞苗銷售量2億羽，同比2019年下降36%。

(2)在產蛋雞存欄高位下降，空欄率提升。上半年在產蛋雞存欄創新高，下半年在產存欄開始高位轉降，根據卓創數據，截止11月底國內在產蛋雞存欄量12.5億只，較**高位下降9%，已接近正常年份水平。同時雞舍空欄不斷增加，截止11月底空欄率達到8.5%。

（3）老雞占比增加，養殖戶提前至11月開始淘雞。到2020年11月，2019年下半年10月開始高補欄的蛋雞達到400天，也就是說從11月開始老雞占比將不斷增加，目前局部400天以上老雞超過30%。由于老雞生產性能下降，成本高，虧損幅度大，淘汰較為提前，同時擔心臨近春節疫情加劇，對淘汰有影響，因此部分養殖戶原本計劃在春節前淘汰，提前至11月淘汰。淘雞同樣因疫情影響走貨較慢，整體淘雞量較大，因此淘雞價格長期處于歷史**低價，個別養殖因淘雞價格過低，難以忍痛承擔這批雞的虧損，存在惜淘的情況。

12月蛋價乘風破浪。從6月開始補欄減少的影響到11月開始逐步體現，同時11月淘汰量較大，12月在產存欄快速下降，蛋價從11月底3.2元/斤快速上漲到目前4元/斤的年度高點。

（二）2021年上半年是“斷檔”期

1.蛋雞開產量預計同比減少1/3

2021年上半年蛋雞開產量對應2020年9-12月和2021年1-2月補欄量，根據卓創數據2020年9-11月補欄量同比減少32%，較2018年降幅23.7%，因此預計2021年上半年1-3月補欄量較2020年減少1/3。根據了解，2021年1-2月補欄量或有所好轉，但同比仍將低于2020年。因此2021年上半年開產量將較2020年大幅下降。

2.待淘老雞基數大

2019年下半年補欄集中，量較大，導致2020年在產存欄創新高，并持續處于高位，到2021年初這批雞將大部分進入450天以上。目前雞齡老齡化情況已初見端倪，根據調研老雞占比達30%以上，待淘老雞基數大，大蛋價弱，12月蛋價上漲也是因老雞提前至11月開始淘汰所致。到2021年仍將有大量蛋雞轉入老雞，老雞占比將繼續增加，因此老雞淘汰進度對2021年行情至關重要。這批老雞面臨三種可能：一是在春節前傳統旺季淘汰，目前蛋價與淘雞價格持平，養殖戶雖然存在惜淘情緒，但是由于資金緊張，養殖戶春節前淘汰的概率仍較大；二是延淘至年后，到2月2019年10月上雞已經達到500天，即使延淘，延淘時間也不會太長，而且老雞產蛋率大幅下降，如果蛋價偏低延淘的概率較低；三是換羽，目前飼料成本較高，換羽要考慮成本問題，而且換羽也需要高蛋價吸引，如果2月換羽，4月產蛋， 6月換羽雞也將結束使命。無論何種選擇，2021年上半年將有大量老雞淘汰。

3. 在產存欄不排除降至10億只的可能，供應或偏緊

目前在產蛋雞存欄已降至接近正常年水平，卓創資訊給出的數據是12.5億，但筆者認為實際在產存欄可能低于這一水平。進入2021年上半年，開產或將受制于前期補欄過低影響，后備雞不足，而淘汰節奏變化將影響在產存欄量的變化，但是總體來說，面臨淘汰的老雞基數大且集中，預計春節前淘汰量將達到1.2億只左右，待淘老雞量整體大于后備雞，因此在產蛋雞存欄量趨勢上仍在下降，不排除降至10億只的可能，雞蛋供應或將處于偏緊狀態。

（三）需求不確定較大，但預計同比好轉

需求仍受季節性因素影響，同時疫情、替代品和社區團購對需求帶來不確定性。目前新冠疫情在國內呈點狀發生，冬春是易發季，疫情變化以及可能的應對措施對雞蛋需求存在潛在的不利因素，但目前疫苗已經在逐步試點推廣，隨著疫苗的大面積推廣，疫情對雞蛋需求的不利影響進入尾聲，疫苗的大量使用也或增加雞蛋需求。替代品尤其是豬肉和蔬菜對雞蛋需求替代性較大，目前豬肉和蔬菜價格均處于高位，生豬存欄持續恢復，預計2021年生豬和蔬菜價格轉弱的可能性較大，對雞蛋需求存在不利影響。另一個影響需求的因素是2020年下半年興起的社區團購，由于電商的大力補貼，線上網絡團購對傳統渠道沖擊較大，但同時消費者可以獲得更便宜的雞蛋，有利于增加雞蛋消費。雖然社區團購近期存在爭議，但預計短期不會消失，電商補貼將繼續增加雞蛋消費。總的來說，替代品轉弱可能不利于雞蛋消費，但疫情好轉、疫苗大量使用和電商補貼都對雞蛋消費起促進作用，2021年雞蛋消費預計好于2020年。

2021年上半年是“斷檔”期，開產跟不上，待淘老雞高于后備雞，在產存欄不排除降至10億的可能，供應偏緊，而需求趨勢向好，供需明顯好轉，蛋價也或有強勢表現。

摘編自：魯證研究，作者：候廣銘農產品研究員，版權歸原作者，向原作者致敬！如有侵權請聯系刪除。

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