扭轉前期萎靡之態 雞蛋價格走勢展開反攻號角

      進入12月后，雞蛋扭轉前期萎靡之態，逐步展開反攻。

      受下游補庫增加驅動，現貨率先拉開上漲大幕。而基于現貨強勢，市場對行業供需預期越發樂觀。在情緒和資金的鼓舞下，自上周四開始，期貨方面多合約一度出現“觸及漲停”的盛況。后期，雞蛋價格走勢還能接著飛嗎？

      現貨雞蛋價格主要受短期需求激增帶來的支撐。電商年末促銷，食品企業節前補貨，近期需求端出現改善，產區走貨速度加快。同時，豬價止跌回升，加之凍品肉問題頻發，多地下架停售凍肉產品，也給雞蛋帶來一定程度的替代性消費。但受疫情原因，聚集性活動減少，飯店餐飲行業企業對于春節的備貨量或不及往年。高校食堂也可能由于放假較早而減少囤貨。季節性需求刺激下，短期雞蛋現貨仍有上沖動力，但未來還要進一步關注備貨情況給價格帶來的波動。

      近幾個月以來，蛋雞存欄量持續連續下滑，供給壓力有所緩解，不過現階段存欄量仍高于正常年份的同期情況。若按正常淘汰節奏，預計會在明年上半年下降到相對健康的位置。但當前現貨漲價，不利于養殖淘汰，一旦出現換羽或者延淘，甚至增加補欄，則會對去產能進程造成不利影響。5月合約短期受資金拉動，不排除透支預期的可能。雞蛋中期產能去化程度并沒有完全明朗，市場還需理性看待。

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蛋價能否持續揚眉吐氣，還要看這幾點！

      今年行業補欄低迷，明年去產能邏輯相對確定

      由于養殖利潤虧損，蛋價低迷，2020年行業整體補欄情況比較低迷， 根據天下糧倉的補欄數據，我們計算了2020年1-11月累計補欄量，僅6.7248億只，2019年1-11月累計補欄量高達10.2709億只，累計同比減少了3.55億只。按照補欄4個月后進入開產期，大約1年的產蛋期來測算，2020年1月補欄的雞苗產蛋期對應20年5月至21年5月，20年11月補欄的雞苗產蛋期對應21年3月至22年3月。這意味著2020年5月一直到2022年3月新增在產蛋雞供應會同比減少3.55億只。

      因此，市場對于明年去產能去存欄的邏輯存在一致預期，不同的是去產能的幅度預測不同，因為這與后期的補欄和淘汰量仍然密切相關。

      利潤受限淘雞增加，高壓供應或將緩解

      下半年以來，受天氣擾亂進口受限等因素影響，玉米大豆等飼料原料的價格出現較大漲幅，截至12月10日，蛋雞飼料玉米現貨2602元/噸，周環比增加12元/噸，豆粕成交均價3148元/噸，環比增加5元/噸。

      面對日趨高漲的飼料價格，蛋雞成本不斷抬高養殖利潤再度收緊，大量養殖戶選擇加大淘雞減少開支。據卓創數據顯示，截至11月底，全國在產蛋雞存欄量為12.476億只，環比減少1.41%，同比下降1.08%，雞蛋貨源供應壓力有所緩解。

      隨著淘汰老雞數量的增多，雞蛋供應有所緩解市場走貨略有好轉，在進入12月以后，雞蛋價格開始震蕩走高，12月1-9日，全國主產區雞蛋均價由3.34元/斤上漲至3.57元/斤，漲幅為6.89%。

      后期持續關注補欄及淘汰情況

      雞蛋的供應端，從補欄以后經過4個月進入開產期，然后經歷大約一年的產蛋期，500日齡左右淘汰。因此，假設我們粗略按照4個月開產，1年的產蛋期，大約480天淘汰的話，那么16個月之前到4個月之前這段時間的持續的補欄量決定了當下供應的一部分，另一部份是由淘汰量所決定的，從今年的淘汰情況來看，盡管今年行業利潤大部分時間處于虧損狀態，但是由于去年行業超額盈利，養殖戶現金流充裕，因此沒有出現超淘，1-11月累計淘汰基本接近上年水平。

      蛋雞淘汰受蛋價、蛋雞養殖利潤、淘汰雞價格、養殖戶對未來的預期等多種因素綜合影響，在不同行情下，蛋雞淘汰日齡跨度從450天左右到550左右不等，因此未來繼續需持續關注補欄和淘汰量。

      另外，近期受“雙12”促銷提振，電商平臺以及超市備貨量明顯增多，市場流通速度同步加快，蛋價得到進一步支撐。而在此輪促銷之后，冬至、“雙旦”等節日再度臨近，市場也極有可能再次引發促銷熱潮，市場需求未來仍具利好。

      綜上所述，沉寂許久的雞蛋，如今再度爆發主要還是在于其供應壓力的緩解以及短期需求激增帶來的支撐。但“集蛋”已久的供應并不能在短時間內完全緩解，而且隨著蛋價的高漲養殖利潤回升，養殖戶是否會繼續加快淘雞，補欄意愿是否出現轉變。所以，未來蛋價變化的核心在于需求，持續關注雙旦、春節前后備貨情況。

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關于雞蛋行情反轉擇時的思考

      1.     產能去化慎重：

      產業經歷了2017年劇烈的清洗，并在隨后的6月開始展開反轉。這段記憶是被產業銘記的，以至于大多數有實力或者篤定蛋雞養殖的主體都特別慎重做產能清退。2017年的產能清退還有禽流感的逼迫，而完全要依靠養殖利潤推動決策，養殖戶一邊不甘心當前高峰的這批雞沒有掙錢，另一方面又在價格上行的環境下看到未來的曙光，產能的去化如何能順暢下去？

      2.  加速周轉等待反轉：

      為了不成為產業的犧牲者，大多數養殖主體用縮減養殖周期，從510天降至430-450天，加速資金周轉，并往前持續布局未來的產能，以期等到產業利潤的反轉時刻。

      3.  資本積累耐虧損：

      值得重視的是，在本輪雞蛋價格下跌前，上一輪利潤景氣周期持續時間長，因此產業生產者的資本積累是高于歷史同期的。

      產能的去化包含兩個層面，一個層面是生產者根據經營利潤的情況調整自身的產能結構，另一種是生產者退出市場。相對環保和禽流感來說，當前市場中的產能去化多屬于前一種，而且在去化的過程中，一直保持對利潤恢復的希望，過去的利潤還會給新的一輪補欄上量提供動力。

      4.  養殖主體決策多元：

      過去養殖主體因為往往接受同質化的信息，因此在經營中的決策具有相對高的一致性，而目前互聯網讓當前的市場觀點和信息更為通暢，養殖主體的決策方式和結果變得更加多元化，且更加不可預測，這也變相拉長了產業利潤的變化周期。

      5.  新進資本源源不斷：

      隨著資本對農副產業的關注，近期新增的產能擴張仍比較快，這批新進入的資本著眼于未來中國蛋雞市場的占有率和市場份額，對產業的低利潤期做好了充足的準備，不僅不會減少雞蛋產出，反而繼續擴張。

      過去不論是產業還是雞蛋期貨上的資金都陷入囚徒困境，資金都希望獲得先發優勢，因此雞蛋期貨市場的搶跑是屢見不鮮的，但在產能清退完成之前的搶跑，客觀上面臨現貨深度貼水和產業短期供應擴張的壓力，供應擴張是因為對過去縮減規模的悔恨，并期待快速挽回的心態，我們認為青年雞價格和銷售情況將作為此這現象**重要的表征，因此我們對遠期的雞蛋現貨和遠月合約都不太樂觀。

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